Kurumsal Finans ve Strateji Rehberi | Finance & Strategy Insights

Finansal analizde kullanılan en önemli göstergelerden biri, şirketlerin iflas riskini ölçmeye yarayan Altman Z-Skoru’dur. Yatırımcılar, finans yöneticileri ve kredi verenler için bu skor, şirketin finansal istikrarına dair kritik ipuçları sunar. Bu yazıda, Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. (ULUUN)’un 31.12.2024 tarihli finansal verileri üzerinden Altman Z-Skoru’nu hesaplayarak değerlendireceğiz.

Altman Z-Skoru Nedir?

1968 yılında Edward Altman tarafından geliştirilen bu model, özellikle imalat şirketlerinin iflas riskini ölçmek için kullanılır. Formül, beş farklı finansal oranın ağırlıklı kombinasyonundan oluşur:

Z=1.2×X1+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+1.0×X5

• X₁: Çalışma Sermayesi / Toplam Varlıklar
• X₂: Kâr Yedekleri / Toplam Varlıklar
• X₃: Faaliyet Kârı (EBIT) / Toplam Varlıklar
• X₄: Piyasa Değeri / Toplam Borçlar
• X₅: Satışlar / Toplam Varlıklar

31.12.2024 Verileri ile Hesaplama

• Toplam Varlıklar: 31.676.072.903 TL
• Çalışma Sermayesi (Dönen Varlıklar – Kısa Vadeli Yükümlülükler): 2.254.248.318 TL
• Kâr Yedekleri: 3.720.697.994 TL
• Faaliyet Kârı (EBIT): 2.436.783.848 TL
• Toplam Borçlar: 20.349.615.812 TL
• Satışlar (Hasılat): 48.922.492.933 TL
• Piyasa Değeri (31.12.2024): 4.808.000.000 TL

Oranlar:

• X₁ = 0,0711
• X₂ = 0,1174
• X₃ = 0,0769
• X₄ = 0,2363
• X₅ = 1,544

Nihai Z-Skoru: Z=0,0853+0,1644+0,2538+0,1418+1,544≈2,19

Skorun Yorumu

• Z < 1,8 → Yüksek iflas riski
• 1,8 ≤ Z < 3,0 → Gri bölge (orta risk)
• Z ≥ 3,0 → Güvenli bölge

ULUUN’un 2024 sonu Z-Skoru 2,19 ile gri bölgede yer almaktadır. Bu sonuç:

• Şirketin yüksek iflas riski taşımadığını, ancak tamamen güvenli bölgede de olmadığını,
• Satışlarının ve faaliyet kârlılığının güçlü olmasına rağmen borçluluk ve piyasa değeri gibi unsurların skoru sınırladığını göstermektedir.

Stratejik Değerlendirme

• Güçlü Yanlar: Yüksek satış hacmi ve pozitif faaliyet kârı.
• İyileştirilmesi Gereken Alanlar: Borç/özsermaye dengesi ve piyasa değerinin artışı.
• Yatırımcı Perspektifi: Z-skoru 3,0 seviyesine yaklaşırsa şirket daha düşük riskli ve daha cazip bir yatırım alternatifi olarak öne çıkabilir.

Sonuç

Altman Z-Skoru, tek başına bir şirketin kaderini belirlemez; ancak finansal sağlığı ölçmede değerli bir araçtır. Ulusoy Un’un 2024 verileri, şirketin riskli bir durumda olmadığını, fakat daha yüksek finansal güvenlik için sermaye yapısında güçlenmeye ihtiyaç duyabileceğini işaret etmektedir.

Bu nedenle, ULUUN hem yatırımcılar hem de finansal kurumlar için dikkatle izlenmesi gereken, orta riskli fakat güçlü operasyonel yapıya sahip bir şirkettir.